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台灣证券时报:将“面值退市”进行到底

日期: 2019-11-01 09:38:02    人气: 4996

在a股市场,退市制度一直是备受批评的制度,被市场认为是无用的。自2001年那西塞斯电气公司开始a股上市公司退市以来,上市公司的退市一直是断断续续的,有时甚至连上市公司连续几年都没有退市。自18年前实施退市制度以来,a股退市公司的数量一直在100家左右。

a股市场上市公司弱退市现象近年来有所改善。随着管理层进一步完善退市制度,加强退市监管,特别是引入“面值退市”制度,上市公司的退市数量开始增加。例如,今年,包括雀巢鹰、华新、st印刷和st大控制在内的四家公司已经加入了按面值退市的股票名单,占今年退市公司的一半。

“面值退市”之所以成为上市公司从a股市场退市的重要渠道,甚至对市场有一定的威慑作用,是因为“面值退市”是a股市场最快的退市渠道。当一家上市公司的股价连续20个交易日低于1元的票面价值时,该公司将触及票面价值退市的红线。此时,交易所可以决定终止上市。但是,一旦交易所做出终止上市的决定,公司股票将进入30天的退市合并交易期,交易完成后股票将正式退出a股市场。因此,与其他退市方式相比,“面值退市”不仅“风险预警期交易”少,停牌少,而且最短期限为6个月,有些公司一“停牌”就停几年。可见,“面值退市”是目前a股市场最有效的退市方式。

也许正是因为“面值退市”的高效率,一些习惯于“暂停上市”退市的投资者和市场参与者对“面值退市”的快速退市感到不安。因此,有舆论建议放宽“退市”的监管,允许上市公司在股价连续10个交易日跌破面值后自愿申请停牌自救。停牌最长可持续6个月,让上市公司和主要股东有充足的时间提出改善公司基本面的方法,或引入真正有能力拯救公司的重组方。该建议的实质是为上市公司设定一个6个月的“自救期”来自救,类似于其他退市方式的“暂停上市”。

显然,没有必要设定“面值取款和自助期”。对于a股退市制度来说,这种做法实际上是历史的逆转。除了降低“面值退市”的效率之外,它不能解决任何问题。因此,a股市场需要加强当前的“票面价值退市”实践,并将“票面价值退市”进行到底。

对于目前的a股市场来说,显然不是要削弱上市公司的退市努力,而是要加大上市公司的退市努力。一般来说,a股退市公司不多,但太少。以非常关注市场的美国股票为例。从1995年到2005年的十年间,美国三大股票市场中有9273家公司退出市场,基本上每年约有1000家。过去10年,纽约证券交易所的退市率达到6.6%,纳斯达克达到7.6%。每年退市公司的数量甚至超过每年新上市公司的数量。这是美国股市的常态。相比之下,a股上市公司退市显然只是一个进步,根本没有可比性。即使在今年,当除名努力加强时,实际上已经除名的公司数量仍然很少。四只“面值退市股”目前仅在退市途中,尚未退市。因此,a股上市公司退市只能加强,不能削弱。

不仅如此,“面值退市自助期”并不允许上市公司真正“自救”。常言道,如果一家上市公司真的想未雨绸缪,就不应该等到该公司处于危险之中、濒临退市。当公司股价还没有跌破1元甚至低于2元时,公司有足够的时间自救。为什么要等到公司股价连续10个交易日跌破1元面值后才能自救?当该公司濒临退市时,它会自救。显然,这只是最后的手段。自助的意义非常有限。除了拖延退市时间、降低退市效率之外,它只能给上市公司再一次生存的机会,给市场一个投机和投机的机会,并不能真正让上市公司自救。然而,这种延迟和投机显然不是市场所需要的,并且与市场的健康发展背道而驰。因此,是否自救由上市公司决定。面值退市系统没有必要做出这样的安排。

这篇文章来源于《证券时报》

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